我國電氣設備行業深度分析

    20l2年前三季行業盈利下滑36%，新能源尤為明顯。在電力設備、新能源64個上市公司統計樣本，前三季收入2017.75億元，同比下降2.2%;實現凈利潤92.59億元，同比下降36.4%，電力設備和新能源的營業收入增速分別為5.6%、-38.7%;凈利潤增速分別為-14.9%和-103.7%。

    第3季度電網設備子行業多數出現改善趨勢，光伏繼續惡化。3季度電力設備收入下降0.3%，新能源收入下降至-45.8%;電力設備凈利潤同比下降-19%，新能源凈利潤同比下降-118.5%，主要是光伏盈利大規模下滑所致。12個子行業盈利趨勢分化，電網設備多數出現改善趨勢。

    重點子行業概要:

    高壓:投資業績改善標的。凈利潤增長分化大，公布訂單的龍頭企業訂單高增長，第3季度收入增速由負轉正、凈利潤增速提高、毛利率下降幅度收窄。營運能力和現金流暫沒有改善。

    保護和監控:增長有所放緩，盈利能力有所下滑。前三季和3季度收入和利潤增長均在板塊居于前列，3季度收入增速較2季度有所下降，凈利潤增速進一步提升，毛利率有所下降，凈利率有所提升，全年凈利潤有望保持較快增長，營運能力改善，3季度現金流趨勢有所改觀。

    中壓:凈利潤增速有所放緩。2012年第3季度凈利潤下降12.4%，3季度收入增速較2季度有所下降，凈利潤增速由正轉負，毛利率有所提升，凈利率下降，3季度毛利率同比增幅較2季度擴大，凈利率同比增速下降，營運能力和現金流趨勢沒有改善。

    低壓:收入利潤均高增長，盈利能力提升。毛利率提升明顯，前三季和3季度凈利潤增速均高于收入增速，第3季度收入增速同比2季度下降，但凈利潤增速較2季度大幅提升，3季度毛利率同比增幅較2季度擴大，凈利率同比增速進一步提升，營運能力維持穩定，上半年收現比和現金流改善明顯。

    在電網投資“總量不增”“結構型增長”趨勢下，行業投資機會在于結構型投資增長領域精選質地優良估值便宜的個股。受兩網公司加強配網和用電建設投資帶動，保護與監控、中低壓設備龍頭企業訂單同比較大提升。受益于國家電廠環保改造大限將至，發電廠環保子行業增長大幅加快。<