多重因素共振行業轉暖 LED照明迎黃金期

    從去年12月份以來，上證指數跌跌不休，本周指數一度再次回到“1”時代，然而市場中的熱點并未因此而泯滅，LED就是其中持續性較好的一個。2013年12月中旬，美國停售白熾燈的消息點燃了LED板塊做多熱情，同時也有關于LED行業基本面轉好所推動。那么LED行業究竟是否走出了產能嚴重過剩的僵局，具備了可持續增長的通道呢？

    多重因素共振

    A股市場中一個持續性的熱點的支撐來自于兩個方面：一個是政策面的積極變化，二是行業面的轉好。LED板塊也不例外，有點類似于光伏行業，LED行業受政策影響較大，政府強制淘汰白熾燈的推進，帶給行業的快速發展機會，而政府補貼則增加了企業和居民積極性，都對LED的發展起到了重要的推動作用。

    實際上2013年以來國內關于LED行業的支持政策不斷出臺，國家發展改革委等6部委聯合編制了《半導體照明節能產業規劃》，指出到2015年，60W以上普通照明用白熾燈全部淘汰，LED照明節能產業發展目標是產值年均增長30%左右，2015年達到4500億元(其中LED照明應用產品1800億元)。隨后，各省市也陸續出臺了相應的扶持補貼政策，如廣東發布的LED推薦產品目錄等。上述政策逐步落實，讓LED行業開始走出了連年的低迷，逐步轉好。另外，據有關數據統計，國內60%的LED照明產品銷往國外，主要市場是西歐和北美，而去年12月18日，美國決定停售銷售市場最暢銷的40瓦和60瓦白熾燈，未來巨大的市場空間引發了市場資金的熱烈追捧。

    不過僅靠著利好消息刺激，是無法吸引資金持續流入一個板塊的，更無法形成板塊效應，其很大程度上有賴于行業基本面的好轉。2010年后，由于各地政策鼓勵支持，導致LED行業嚴重產能過剩，相關的企業進入惡性競爭，行業景氣度持續下行，例如上游芯片市場規模增速由2010年的100%降到2012年的20%。然而在2013年，在經過前期激烈的價格競爭后，淘汰了一部分落后產能后，行業供給端開始收縮，根據中信證券估算，大陸和臺灣的MOCVD機臺存量約1600臺，無效產能約600臺，目前1000臺有效產能部分設備綜合效率約80%，已經處于良性水平。

    從需求端來看，背光源、照明和顯示屏分別是LED需求的三大塊，其中背光源占比最大，不過隨著2013年背光源需求向下修正結束，而潛在市場萬億級的照明板塊開始啟動，將推動LED板塊在2014年開始出現爆發式增長。另外，從公司層面也印證了上述需求面的變化。根據申萬三級行業分類，LED板塊有20只個股，其中有13只個股在2013年第三季度預喜，占比達65%，平均增速達到30%以上。

    需深入挖掘市場機會

    從市場的角度分析，2013年TMT板塊的大躍進讓市場資金加深了對結構性行情的認同，不過隨著各細分板塊的漲幅擴大，市場資金追高的意愿降低，尤其是前期的手游和影視等板塊開始估值修復行情，整體的避險情緒上升，新增和從前期熱點中撤出的資金努力尋找價值和漲幅的洼地。一位接受記者采訪的私募人士表示，LED板塊從2012年末就沒有一個明顯的趨勢性上漲行情，呈現寬幅震蕩走勢，板塊整體漲幅落后于整個TMT板塊，從板塊輪動的角度，在每一輪主題投資后期，資金都會對此類板塊個股進行輪番拉抬，以達到讓投資者相信市場賺錢效應明顯，利于資金從容地從早期的熱點中順利兌現籌碼。

    不過，盡管LED行業有轉好的跡象，但是我們仍要意識到，目前行業整體仍舊是產能過剩的狀態，在供需端新的變化面前，投資機會的大小會有非常大的差別。這就需要我們從行業層面的新變化入手，去挖掘那些能夠快速適應和滿足新的需求的公司，只有這類公司的業績才會保持高速增長。

    下游應用更具投資價值兩類公司受益

    從2013年LED產業鏈各部分的增長速度和未來的發展來看，下游應用更具投資價值。據GLII的統計，2013年的應用領域產值為2081億元，同比增長31%，遠高于上游芯片和中游封裝，下游應用增速最快的主要原因在于中國是LED照明應用的全球生產基地，家居照明應用進入發展爆發期，照明領域高速增長。根據相關數據統計，去年第四季度LED照明產品的出口增速同比在80%以上，這與上市公司2013年下半年照明相關收入持續快速提升的現象相吻合。

    目前的驅動邏輯主要來自兩方面，一是LED照明產品價格降到市場能接受的價位，實際需求增速加快；二是歐美等國禁止白熾燈，LED的替代效應顯現。國內市場目前白熾燈仍占據主要的市場，LED市場滲透率僅有約10%，申銀萬國分析師認為，LED室內照明正處于持續的應用普及階段，預計2014-2015年LED照明滲透率的平均提升速度為86%和61%，室內照明的增速分別為65%和43%。