新能源產業泡沫之后 價值投資如何押注

    盡管新能源產業備受看好，然而政策的波動，市場的竟然讓原本輝煌的新能源產業飽經風霜。代表性產業光伏和風電同時遭遇了價格急速下跌、利潤微薄的困境。太陽能分析機構IHS-iSuppli數據顯示，2011年二季度，晶硅組件價格下跌16%，三季度跌勢延續。國內四大光伏巨頭英利、尚德、天合、賽維LDK在2011年三季度共虧損2.9億美元。

    中國風電龍頭企業的2011年半年報業績也不盡如人意，華銳風電和金風科技凈利潤分別同比降低48%和45%。LED產業也遇到同樣的問題，LED藍寶石襯底片價格在2011年從30美元/塊跌落到8美元/塊。許多不明就里的新進入者都遭遇了難堪的關停產困境。

    產業的下行曲線，使得投資機構對于清潔技術追捧的熱度逐漸冷卻，北極光創投董事總經理楊磊對此深有體會�！皟赡昵�，當談清潔技術投資的時候，一窩蜂，一個人玩的時候很好，很多人玩的時候，供需關系很快就失衡了�！彼�說。

    擠出泡沫之后呢？許多投資者并沒有氣餒，他們開始尋找真正的價值投資機會。德同資本董事總經理邵俊和羅斯柴爾德中國基金聯席董事劉曉雨均認為，在市場偏冷的環境下，反而是投資者比較好的進入時機。相較于過去“搶項目”，清潔技術投資現在逐漸冷靜，投資者更加清楚地知曉方向：一個是高壁壘的技術，一個是產業鏈發展中的缺失和薄弱的環節。

    2.0技術

    以清潔技術所占份額較大的新能源來看，新能源與傳統能源競爭進程中，成本是至關重要的考量指標。而過去如晶硅電池組件領域所采用的規模、垂直整合來控制成本的方式，已不是投資者最感興趣的。

    這些手握幾十億元的風投、基金看重的是利用技術提升來實現成本降低�！凹夹g上突破了，成本自然就降下來了，比小打小鬧，單純減少一些采購成本、人員成本控制有意義得多�！鄙劭≌f。德同投資了一家名叫喜瑞能源的企業，其正開發一種下一代的薄膜太陽能電池解決方案，并已經在杭州蕭山建設生產線。邵俊介紹，喜瑞生產出來的薄膜太陽能電池轉換率已經超過20%，與晶硅光伏技術相比，轉換率優勢明顯。

    羅斯柴爾德中國基金和大地銀鼎在2011年9月投資了一家專注高倍聚光發電技術（三代光伏技術）的企業聚恒太陽能，其聚光組件轉換率達到28%。到2012年年中聚光組件的成本就能夠下降到與晶硅組件抗衡。

    喜瑞的下一代薄膜技術、聚恒的聚光發電技術，這些不同于傳統的技術被楊磊統稱為2.0技術，包括北極光投資的碲化隔薄膜電池生產商龍炎。楊磊認為，不僅是光伏行業，風電、LED等其他清潔技術行業都存在2.0技術，這些才是投資者感興趣的方向。其特點就是在細分行業內有絕對領先優勢、高壁壘。

    除了技術創新，投資者也在關注商業模式上的創新。青云創投合伙人張立輝介紹，青云一直在尋找對產業鏈有所整合的企業出現。“現在能不能有個新的家伙跳出來，使行業生態發生急劇變化？說我不需要某些環節，從而整合產業鏈上分散的利潤點�！睆埩⑤x說。

    邵俊曾投資過無錫尚德，尚德上市時摩根士丹利在首發研究報告的抬頭是“Global Cost Leader”（全球成本領先者）。邵俊希望喜瑞上市時，抬頭是“Global Technology Leader”（全球科技領先者）。