品牌連鎖企業崛起成照明電器業焦點

　　·12月份電光源及燈具銷量分別達到8.76億只和9418.13萬臺(套)，其中電光源銷量同比增長6.33%，環比與上月持平；燈具銷量同比增長27.90%；環比上升16.82%。燈具增速加快。2005年全年電光源銷售量96.90億只，同比增長15.95%。

　　·2005年全行業銷售收入911.84億元，同比增長23.55%；出口交貨值474.89億元，同比增長20.77%；利潤總額37.36億元，同比增長9.29%。

　　·進入2006年，照明電器主要原材料價格中：銅屢創新高；錫價快速回升；鎢絲12月進出口差價繼續縮小，鉬絲進出口價差有所擴大。

　　·品牌連鎖照明電器企業是2005年照明電器行業最值得關注的焦點。惠州雷士等公司的崛起正在逐漸改變我國傳統照明電器行業的競爭格局。

　　·佛山照明2005年累計銷售收入11.11億元，與2004年相比下降8.19%，利潤總額2.70億元，與2004年相比下降7.01%，2005年每股收益約0.625元。

　　·調整佛山照明05/06年公司的每股收益0.62元和0.75元的預測�？紤]到佛山照明進入新一輪增長周期以及浙江陽光前期漲幅較大，我們維持佛山照明（000541）和浙江陽光（600261）的投資評級“推薦”和謹慎“推薦”不變。

　　·風險因素包括：宏觀調控、原材料漲價、人民幣升值、貿易摩擦和反傾銷等。關注宏觀調控與房地產行業的增長。 業績預測及投資建議 佛山照明盈利預測 預測假設： 1、預計05年/06年我國照明電器行業增長18%、15%。出口增長20%。 2、房地產投資仍保持20%左右增長。 3、主要原材料價格將有一定幅度的下降，綜合材料成本下降3%~5%。 4、三費比率按照3季報指標計算；所得稅率按照05年前三季度實際比例計算。 5、05年/06年人民幣每年升值幅度在3%~5%。 預測05/06年公司的每股收益分別為0.62元和0.75元。2月8日佛山照明A股收盤價11.26元，動態市盈率分別為18.16倍和15.01倍，考慮到公司每年具有70%以上的分紅率和進入新增長周期，以及股權分置可能的對價，公司目前的合理價位在12.50元以上。維持“推薦”的投資評級不變。

　　2005年浙江陽光進入了快速增長期，主要是節能燈等產品出口有較大幅度增長。國內市場，隨著我國節能配套措施的出臺，節能燈有較大的發展空間。但國內節能燈企業眾多，競爭會比較激烈，國內市場還有待規范。浙江陽光股權分置改革非流通股股東向流通股東支付的對價為每10股送3.0股，并獲送現金1.88元。2月8日股票價格10.26元，參考05年預測收益，公司動態市盈率為13.15倍。公司前期股價有較大的漲幅，考慮到公司經營的穩定性、公司治理結構、分紅率等因素，給予公司謹慎“推薦”的投資評級不變。